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證監會批準乙二醇期貨上市交易,聚酯市場將再起波瀾?

中國坯布2018-11-19 來源:化纖頭條/一財網

  一財網報道,11月16日,證監會新聞發言人常德鵬表示,證監會近日批準大連商品交易所開展乙二醇期貨交易,合約正式掛牌交易時間為12月10日。

  前幾日,大連商品交易所發布了《關于就乙二醇期貨合約及相關規則公開征求意見的通知》。這將是大連商品交易所推出的第四個化工期貨品種,此前,聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯期貨已相繼在大商所掛牌交易。

  不少投資者已躍躍欲試,等待著新品種的上市交易。不過,在乙二醇期貨上市之前,市場還是需要對新品種有一個初步的了解的。

  2018年,整個聚酯行業迎來了景氣周期,乙二醇也出現了牛市行情,它的價格和利潤較2017年均大幅提升。然而成也聚酯,敗也聚酯,聚酯行業大起大落,乙二醇被動跟隨。

  

聚酯產業鏈PTA強勢逆襲,乙二醇價格話語權暫時失位

  乙二醇的主要下游是聚酯行業,聚酯占乙二醇總需求量的90%以上。一直以來,除了原油的價格波動外,聚酯行業的需求變化也是影響乙二醇價格走勢的重要因素,尤其在2018年,上半年聚酯產能就新增了304.5萬噸,整體的產量也在不斷拉升,而且下半年聚酯仍有260-300萬噸的新增產能。

  

  聚酯產能的持續攀升推動了乙二醇需求增長,而聚酯產業鏈的另一個重要上游產品PTA在2018年第3季度強勢崛起,連續暴漲的價格將整個聚酯產業鏈攪得天翻地覆,下游聚酯企業叫苦連天,部分聚酯企業不得不減產或停產。這也讓乙二醇的處境略顯尷尬,做定價策略時左右為難,如果與PTA同步暴漲,將會加速下游停產;不漲價,眼睜睜看著PTA大賺特賺也確實很難無動于衷。

  

  從2018年PTA、乙二醇的價格走勢上也能看出端倪。PTA在上半年平淡如水,第3季度強勢逆襲;而糾結的乙二醇價格選擇與原油價格背離,但也沒有像PTA那樣放飛自我,只是亦步亦趨小心跟隨,謹慎追高。

  

  從聚酯產業鏈的漲幅看,在第3季度的這場漲價盛宴中,定價話語權缺失的乙二醇成了其中最隱忍的產品,雖然漲幅也有15%左右,但相對于其他產品30%左右來說顯然是屬于拖后腿的品種了。

  

  

價格變天,聚酯行業利潤格局重新分配

  由PTA引發的聚酯產業鏈價格暴漲狂潮,也在短時間內強行改變了聚酯產業鏈內部的利潤分配格局。以往聚酯產業鏈的利潤中心集中在下游聚酯行業,而此番漲價行情后,原料成為了利潤集中點。PTA自不必說,其加工費已經提升到1200元/噸以上,處于近幾年來的高位。乙二醇行業的利潤水平也明顯走高,截至9月份,煤制乙二醇行業利潤水平在1500元/噸,高于去年同期800-1000元/噸的水平,部分尾氣法裝置獲利水平更高,石腦油一體化行業利潤也擴大至240美元/噸。

  原料利潤提升,但下游的日子就沒有這么好過了。雖然下游價格也有一定提漲,但終端織造領域對于高價的接受程度有限,無法像原料一樣瘋狂漲價,產業鏈價格向下的傳導受阻,進而導致下游產品的利潤空間被大幅壓縮:滌綸長絲的利潤從800元/噸左右被壓縮至200元/噸以內,瓶片行業的利潤也降至200元以下,滌綸短纖更是陷入臨近虧損的境地。

  PTA、乙二醇等原料產品吞噬下游利潤也并非長久之計,已經有無數化工品案例表明,對下游利潤的瘋狂剝削最終將導致需求及價格的雙重回擊。就聚酯行業而言,目前利潤分配的狀況也難以保持,受利潤減少的影響,聚酯減產規模擴大,且減產行業不再局限于短纖、瓶級PET,已逐步滲透到長絲領域。終端的開工率正逐步下降,乙二醇的高位態勢也已經搖搖欲墜。

  

好景不長,乙二醇行情將重回基本面范疇

  業內有這么一句話:跟著行業漲上去的,最終還是要跟著行業再跌回來。聚酯行業開工下降,減產增多,隨著聚酯需求端一再釋放利空,乙二醇顯然難以獨善其身,缺乏了行業熱點的刺激,預計乙二醇行情將重回基本面范疇。

  

  乙二醇的基本面中,供應是一個重要因素。2017年中國乙二醇的產量是617萬噸,進口量約870萬噸,進口依存度仍高達60%左右。不過在高需求缺口、高利潤、以及煤制乙二醇工藝不斷進步的背景下,國內乙二醇產能增長也將進入井噴期。

  

  隨著工藝水平逐年進步,憑借更低的原料成本,目前煤制乙二醇已經成為國內新上乙二醇項目的首要選擇。從表2來看,除了新老乙二醇企業積極投建,未來新增的煤制乙二醇企業中也不乏下游企業向上游布局的情況,比如桐昆、盛虹集團均有乙二醇項目已投或在建,單看2018年下半年,預計就會有150萬噸以上的新增產能釋放。

  不過從以往新產能的運行經驗來看,新產能的實際釋放需要較長時間,同時環保因素也會對煤制乙二醇生產起到一定限制作用。預計至少在2018年第4季度到2019年上半年,乙二醇的供應基本面不會有過多的利空打壓。

  從乙二醇的下游基本面看,下游聚酯行業在2018年下半年也同樣在擴能。據統計,2018年下半年聚酯新增產能約173萬噸,若裝置如期投產,能為乙二醇市場貢獻4-5萬噸的需求。但實際情況是,受利潤大幅縮減的影響,聚酯減產范圍進一步擴大,新裝置能否如期釋放也成了未知數??梢灶A見至少在2018年第4季度,乙二醇的下游需求并不樂觀。除非利潤格局迅速扭轉,否則短期內聚酯行業開工將難有起色。

  

  

乙二醇上期貨的呼聲再起,是否能讓平淡的市場再起波瀾?

  進入18年11月,一則關于就乙二醇期貨合約及相關規則公開征求意見的通知在大商所公布,市場再次將目光聚焦到了乙二醇。早在2016年底,關于乙二醇謀劃上市前的波動依舊歷歷在目。當年一則證監會已批復乙二醇期貨的立項申請,讓乙二醇暴漲暴跌并引發下游廠家的集體反應。多年之后,乙二醇上期貨的呼聲再起,是否能讓原本相對平淡的乙二醇市場再起波瀾?

  而據市場發布的消息看,目前乙二醇期貨將是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后,大商所推出的又一個化工品種。上述三大化工期貨多年來已經深得產業認可。2018年前10月,三大化工品種法人客戶持倉占比分別為54.5%、49.7%和54.7%,較去年同期有不同程度提升,現貨貿易中采用以期貨價格為基準的基差貿易比例超過70%。

  

  其中關于企業對煤制乙二醇進入交割的疑慮,大商所工業品事業部相關負責人表示,乙二醇期貨合約規則設計對煤制乙二醇、港口庫存低等問題提出了切實可行的應對方案。在合約規則中,增設1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯等煤制特有的雜質指標,嚴格控制煤制乙二醇通過摻混進入交割?!拔覀儗駜炦x擇資質優良的倉儲企業作為交割倉庫,對交割品質和貨物來源進行嚴格把關。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產地證明、出廠檢驗報告等單據進行查驗,查驗合格后才能注冊倉單,防止煤制乙二醇進入交割?!痹撠撠熑苏f。

  綜合來看,由PTA暴漲引起的聚酯產業鏈盛宴已經結束,產業鏈利潤的扭曲已經引發了下游聚酯行業的強烈抵抗。乙二醇在這場狂歡后將會回歸基本面行情,預計2018年第4季度在下游減產期內,乙二醇市場價格將會疲弱回調。

  小編預計,在2019年,隨著乙二醇期貨的上市、聚酯產業鏈利潤格局重新調整后,持續增長的聚酯產能將會保證乙二醇需求穩定增長,行業或將重新迎來量價齊升的黃金發展期。

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